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本文为安信证券高善文在2019年2月23日CF40季度宏观政策报告论证会上所做的主题演讲。内容提要：本文首先描述了 2016 年下半年以来收入和消费增长数据中所出现的异常背离；接下来以房地产的横断面数据和汽车的时序数据为基础，探讨了基于这些因素解释的可靠性；最后以基于实物和金融交易的住户部门资金流量数据为基础，试图指出，2017-2018 年货币和理财增速的异常下降，也许是消费减速背后最主要的原因。

主持人：应该说您的判断很清楚，这就是一个反弹行情，做绝对收益的期望不要太高。那您觉得目前的反弹会以怎样的方式展开？会不会也是板块轮动？哪些板块值得关注？顾旭俊：有一句话叫 “熊市多暴涨”，代表熊市里的反弹往往非常迅速，经常出现长阳，但板块轮动特别快，而且无规律，想要抓住很难。

细数A股历年险资入市路线图，市场大跌往往是险资大举入场，实现价值的好时机。一方面，此时市场处于估值低位，大把便宜筹码可以收集；另一方面，险资偏好价值和长线的投资风格，对市场的稳定将起到积极作用。很快，2018年下半年A股市场出现的明显波动和下滑，为放松险资管制提供了可能。

从下图2011-2018年新生儿出生数量趋势线上看，我国自2016年以来，人口出生数量出现了两连降。人口出生率的下滑，对婴幼儿奶粉的销量的影响是比较大。特别是2018年我国新生儿人口降了200万人，对2019年的奶粉销售存在不可逆性。这主要是由于婴幼儿配方奶粉的消费主体是1-3岁婴幼儿，出生人口对于此类产品销量增长的影响存在滞后。因此，2018年新生儿人口数量将影响着后两年的婴幼儿配方奶粉的销量。

对于桐生祥秀的实力，张培萌的师傅李庆和苏炳添的师傅袁国强都非常看好，认为他早晚会破十秒，只是时间早晚的问题。相信明年的川崎挑战赛、上海和、尤金钻石联赛以及和亚运会上，桐生祥秀将和苏炳添、谢震业以及卡塔尔的奥古诺德展开新的亚洲飞人大战。（周超）

近年来，资产证券化由于可以盘活存量资产，成为政府、企业和金融机构的一种重要融资手段。根据定义，所谓资产证券化，是指以基础资产所产生的现金流为偿付支持，通过结构化等方式进行信用增级，在此基础上发行资产支持证券的业务活动。根据中国基金业协会数据，截至2019年8月底，累计共有134家机构备案确认2392只企业资产证券化产品，备案累计规模达31981.11亿元。其中，终止清算产品970只，清算产品规模合计12756.74亿元；存续产品共1422只，存续规模14984.09亿元。